استراتژی کانورژن چیست؟
استراتژی کانورژن (Conversion) یکی از استراتژیهای آربیتراژی در بازار اختیار معامله است که معاملهگر با ترکیب خرید سهم، خرید اختیار فروش (Put) و فروش اختیار خرید (Call)، تلاش میکند از اختلاف قیمت بین این ابزارها سود کسب کند.
برخلاف بسیاری از استراتژیهای آپشن که بر اساس پیشبینی افزایش یا کاهش قیمت دارایی طراحی میشوند، در استراتژی کانورژن جهت حرکت بازار اهمیت چندانی ندارد. هدف اصلی، استفاده از قیمتگذاری نادرست قراردادهای اختیار معامله است.
به همین دلیل، Conversion را میتوان یکی از کمریسکترین استراتژیهای اختیار معامله دانست؛ البته به شرط آنکه اختلاف قیمت واقعی بین بازار نقدی و بازار اختیار معامله وجود داشته باشد.
استراتژی کانورژن چگونه ساخته میشود؟
برای اجرای این استراتژی، سه موقعیت معاملاتی به صورت همزمان ایجاد میشود:
- خرید دارایی پایه (سهم)
- خرید یک اختیار فروش (Long Put)
- فروش یک اختیار خرید (Short Call)
نکته مهم این است که اختیار خرید و اختیار فروش باید دارای:
- قیمت اعمال یکسان
- تاریخ سررسید یکسان
باشند.
ترکیب این سه معامله باعث میشود ارزش نهایی پرتفوی در سررسید تقریباً ثابت باشد و نوسانات قیمت سهم تأثیر زیادی بر نتیجه نهایی نداشته باشد.
مثال ساده از استراتژی Conversion
فرض کنید:
- قیمت سهم: ۱٬۰۰۰ تومان
- قیمت خرید اختیار فروش: ۴۰ تومان
- قیمت فروش اختیار خرید: ۸۰ تومان
هزینه نهایی شما برابر است با:
1000 + 40 - 80 = 960 تومان
اگر در سررسید ارزش تضمینشده این موقعیت ۱٬۰۰۰ تومان باشد، اختلاف بین ارزش نهایی و هزینه اولیه برابر است با:
1000 - 960 = 40 تومان
این اختلاف همان سود آربیتراژی است.
نکته مهم اینجاست که این سود به افزایش یا کاهش قیمت سهم وابسته نیست، بلکه ناشی از اختلاف قیمت میان ابزارهای مالی است.
چه زمانی استراتژی کانورژن مناسب است؟
استراتژی کانورژن زمانی کاربرد دارد که:
- قراردادهای اختیار معامله کمتر یا بیشتر از ارزش واقعی خود قیمتگذاری شده باشند.
- بین قیمت سهم و اختیار معامله اختلاف غیرمنطقی وجود داشته باشد.
- معاملهگر قصد کسب سود از آربیتراژ را داشته باشد، نه پیشبینی روند بازار.
در بازارهای کارآمد چنین فرصتهایی معمولاً مدت زیادی باقی نمیمانند؛ زیرا معاملهگران حرفهای و بازارگردانها با انجام معاملات آربیتراژی، اختلاف قیمتها را از بین میبرند.
نمودار سود و زیان استراتژی کانورژن
یکی از ویژگیهای جالب این استراتژی، ثابت بودن تقریباً سود و زیان آن است.
در بسیاری از شرایط، نمودار سود و زیان کانورژن به یک خط تقریباً افقی شباهت دارد؛ یعنی تغییرات قیمت دارایی پایه تأثیر چندانی بر نتیجه نهایی ندارد و معاملهگر بیشتر از اختلاف قیمت اولیه سود کسب میکند.
مزایای استراتژی کانورژن
- ریسک پایین نسبت به بسیاری از استراتژیهای اختیار معامله
- عدم وابستگی به جهت حرکت بازار
- مناسب برای معاملات آربیتراژی
- امکان کسب سود از قیمتگذاری اشتباه بازار
- کاهش تأثیر نوسانات قیمت سهم
معایب استراتژی کانورژن
در کنار مزایا، این استراتژی محدودیتهایی نیز دارد:
- فرصتهای مناسب اجرای آن کم است.
- به سرمایه اولیه نسبتاً زیادی نیاز دارد.
- کارمزد معاملات میتواند بخش زیادی از سود را کاهش دهد.
- نقدشوندگی پایین برخی قراردادهای اختیار معامله ممکن است اجرای همزمان معاملات را دشوار کند.
تفاوت استراتژی کانورژن با Protective Put
گاهی معاملهگران این دو استراتژی را با یکدیگر اشتباه میگیرند.
در استراتژی Protective Put تنها دو معامله انجام میشود:
- خرید سهم
- خرید اختیار فروش
اما در استراتژی کانورژن، علاوه بر این دو، یک اختیار خرید نیز فروخته میشود. همین بخش سوم باعث میشود موقعیت معاملاتی به یک استراتژی آربیتراژی با ریسک بسیار پایین تبدیل شود.
آیا استراتژی کانورژن همیشه سودآور است؟
خیر.
اگر قراردادهای اختیار معامله بهدرستی قیمتگذاری شده باشند، معمولاً فرصت سود آربیتراژی وجود ندارد. همچنین هزینههایی مانند کارمزد، مالیات، اختلاف قیمت خرید و فروش (Bid-Ask Spread) و محدودیت نقدشوندگی میتوانند سود بالقوه را کاهش دهند یا حتی از بین ببرند.
بنابراین قبل از اجرای این استراتژی باید ارزش منصفانه قراردادها و هزینههای معامله بهدقت بررسی شوند.
جمعبندی
استراتژی کانورژن یکی از حرفهایترین استراتژیهای بازار اختیار معامله است که هدف آن کسب سود از اختلاف قیمت بین سهم و قراردادهای اختیار معامله است، نه پیشبینی روند بازار.
اگرچه این استراتژی در دسته استراتژیهای کمریسک قرار میگیرد، اما موفقیت آن به وجود فرصتهای واقعی آربیتراژ، نقدشوندگی مناسب بازار و مدیریت صحیح هزینههای معاملاتی بستگی دارد.
اگر قصد دارید قبل از ورود به معامله، سود و زیان استراتژی کانورژن را در سناریوهای مختلف بررسی کنید، میتوانید از استراتژیساز آپشناس استفاده کنید و نمودار سود و زیان این استراتژی را تنها با چند کلیک مشاهده کنید.
